作为一个年前就开始喊黄金的人，现在黄金又又创新高了，我确实不是特别开心。为什么？大家说，我周五的时候写了一篇文章，说现在 A 股和黄金成了反向指标。如果那个时候是戏谑的话，现在可能都成为验证了。

大家看，昨天包括周末，我发了好几篇文章，关于银行业风险，关于看周一是不是能拉得起来。我说，如果周一银行业不能带动地产或者新基建这一块产生一些动能的话，那可能大概率还拉不起来。周五的时候我又告诉大家，黄金现在跟 A 股是一个反向指标，大家要把黄金加到自己的自选池里边。就算你不炒黄金，你炒股的话，也特别要看黄金的动向。今天又成为验证了。

因为大家看，现在所有的资金流向往哪里流？你看高股息也好，你看国债也好，现在动静都不大，这么大的一个跌幅都去哪儿了？黄金涨得最抢眼，1%，连续两天 1%。这个事情，我说我空仓也无所谓，但是我后面的担心会比较重一点。为什么担心？因为我也不光炒股或者炒黄金，我更在中国生活，更希望我们经济尽快触底回升。但现在这个底，在这种黄金高涨的情况下，会有一点点让人担心。

怎么讲？大家看一个细节，大家不要老看它涨，你看看它是什么时候涨。我把这 COMEX 黄金的指标给拎出来，看看它是什么时间段涨的。它应该是全天都在运行的，是吧？但是你看它涨，都集中在什么时间？9 点半到 15 点半，今天又是 9 点半到 15 点半。其他的时间好像都还凑合，甚至说我们收盘了之后，还有点往下跌的迹象。

你说这种表现证明什么呢？证明了亚洲投资者对黄金的钟爱，没问题。因为印度人，还有我们中国人，都是黄金极大的购买者，你这么说可以。或者说是证明我们央行正在这个时间段加速购金，促使它上升，这也可以。但是我最担心的是一种什么情况？我最担心的是这里边包括我们 A 股的好多投资者，现在正在抛售股票的同时，选择了更加稳定的资产；包括我们很多机构现在在加大对黄金的配置，这样引起了 A 股防守性的下跌，而资金流向了更不容易流出的黄金市场。

如果是这种的话，那大家觉得现在黄金的上涨，到底是美国带来的不确定性的担忧，还是对于我们中国经济何时触底的担忧？尤其是在马上 4 月 2 号，新一轮关税来临之前，我们对这个市场是否会找到一个更合适的角度去进行突破？现在好像市场并没有给一个答案，或者说是大家整体是迷茫的，不知道在 A 股上如何找方向，而去选择了更为保守的黄金。

大家如果看我之前的视频，会注意到一个点，就是我说黄金投资对经济来说是最不好的一种选择。它投到国债里边可以随时流出来，或者说我们通过扩表的方式把它挤出来也行；你放到银行里边，我可以通过降息的方式把它挤一下也行。黄金是最不容易挤出水分的。因为如果你去放水刺激的时候，黄金价格是涨还是跌？那是不是货币超发的逻辑引起黄金价格的上涨？实际上你黄金里的水是挤不出来的。所以如果说投资走向了最为保守的黄金，这个事情，我不觉得它是一个很好的现象。

但是有可能这是个短期现象。因为 4 月 2 号，我们在等一个关税的不确定性落地之后，我们可能还会进行一个择方向的过程。另外我说了一个点，大家也不要完全悲观。我们现在只是说货币政策这一端，发力上相对比较保守，或者说也在筹划一些力量。其实财政政策这一端，我们还没看见具体的方向，也希望马上有更加积极的财政政策介入，可能能把我们从这种迷茫中拉出来。所以这是第一个，从时间点上去看，现在黄金上涨这个时间，给人一些不太好的感觉。

第二个点，就是大家判断黄金逻辑的时候，有好多人有好多种想法。去年九月份的时候，我就开始跟大家喊东升西落，跟大家说收割美元，说美股风险，大家不信。后来美股真的崩了。现在又分成两派，是吧？大家又有一种观点，就是美股会持续下跌，中国会迅速上来，这种复兴论的观点也很多。每个人都可以有自己的观点，但是我集合几个观点，给每一条通路做一个分析，大家看一看你属于哪一类，你就知道你对于现在资产的判断是什么方向。

第一种观点，就是认为是东升西落，而且现阶段就在进行东升西落的这么一个观点。那什么意思？那是不是美国的钱、老美的钱会流向我们？这个可以理解，这个跟黄金没什么关系。美股的钱到时候流到 A 股和港股里边，这是不是资金流向？

还有一种观点，就是东不升，西不落。我们并没有那么牛，人家也不会那么容易衰落。这个也是很多人的一个观点，甚至认为东不升，西还会继续升起来，它不仅不落，还会继续往上走。这种观点也可以理解，人家有很多很好的基础，人家也做了很多铺垫。现在经济上那么高的利率，人家还有放水的空间，是吧？人家调整一下，也有往上走的可能性。这个观点我也不反对，尤其是现在美股、现在美元，相对之前处于低位，这么一种可能性也不反对。

那这样是怎么着呢？是不是就应该我们的钱流向人家？因为我们现在大量的钱已经流入港股或者 A 股，我们已经轰起来了嘛。包括我们现在是不是在进行一些小规模的放水，刺激消费领域什么领域？那放出的水有没有可能会被美国虹吸过去？这个问题吧，也没问题。

现在的问题是，既不是第一个选项的结果，也不是第二个选项的结果，它是最可怕的一种结果：全球大家都是处于迷茫的。西边，大家认为它是在衰落；东边，它能不能升起来，大家也不确定。为什么？因为西边在阻挠你，新老交替的过程中，现在没有一个酣畅淋漓的结果，现在就是在互相磨。我们在拓航道，人家就去堵航道；我们再去全球输出制造业，人家就加关税；我们刺激我们的消费，人家那边就虹吸我们的水。人家在赌。

所以这种过程的纠结，就导致起码来说，在我们亚洲股市上的人会有一种感觉：现在西边在落，但是我们什么时候东方升起来还不知道。钱就会流向哪儿？那钱会流向哪儿呢？就是既不流向它，也不流向它，而是去避险。所有的钱现在不向这两边流，反而在各个交易时段不停地往这种避险资产里走。走到避险资产，是不是就引起了黄金的上涨？这是现在我们看到的一个结果。

但凡这两个里边有一个非常给力，是不是钱就会迅速流到这里边？谁愿意抱着金子呢？金子是保值的货币，它不是用来升值的，这个没毛病。所以它现在变成升值，每天连续两天涨 1%，这个事情我觉得很可怕。所以这个是我对现在所表现出来的市场现象的一个担心。

那大家说，你别光顾着担心，你告诉我能不能上车，是吧？又到了能不能上车。在这么一个节点上，我真的不敢给大家做判断。首先第一点，我告诉大家，我不做黄金期货。我之前配黄金，是因为我把它当作对冲的资产。对冲，可能我会专门去给大家聊一期，什么叫对冲，在不同的板块下如何去做对冲，而不是一股脑地说我就看好它，我坚定地认为它……算了，这个回头再聊。

我就说我的判断，我觉得黄金现在是处于一个相对比较高的位置上了。之前我也跟大家说过什么货币超发的逻辑，也跟大家说过东升西降的逻辑、避险资产的逻辑、欧洲做多的逻辑，各种逻辑都跟大家讲过了。但现在我真的是觉得，现在这个位置已经很高了，它已经高出了它原本作为货币超发对冲的一个值。

怎么讲？大家讲历史，我们在 08 年次贷危机的时候，黄金暴涨过一波。我给大家做那个历史图，不知道大家还记得没有。历史上拉出来黄金图，暴涨过一波，那个时候市面上发的钱多，还是黄金涨得多？我告诉大家，是黄金涨得多。还有 2020 年左右，我们口罩期间的时候，美国大量印了好多钱，进行它的量化宽松，是吧？它量化宽松放出的钱也没有黄金涨得多。所以在恐慌的时候，黄金会涨过它的本质。

所以你现在觉得，是不是已经涨过它的本质了？如果问我，我觉得是。但是它会不会继续涨？因为我们的恐慌还没有结束。你知道现在这轮博弈确定性谁赢吗？如果你知道一个确定的方向，而且现在已经往那个方向去走了，那黄金就必跌了。但现在的问题就是，这种不确定性加剧了市场的担心，所以黄金现在还在一个恐慌性上涨的过程中。虽然超过了它的本质，但是现在依然在一个上升的渠道里边，看不见跌的迹象，是因为所有让资金有地方可以流出的地方，还没打开通路。

钱进了黄金了，你告诉我它不在黄金里边，你告诉我它去哪儿？比如说美国现在开启了它新一轮的经济增长，那它迅速就会下跌，黄金流向美国。如果说我们这边财政计划非常给力，我们的经济复苏非常给力，那是不是也意味着黄金会迅速流向我们？资金从美元、黄金里流向我们，完了之后股涨黄金跌。但现在的情况是什么，大家都看得见。

所以这就是现在的逻辑。虽然已经在高位，可能有一些过高的风险，但是它并没有找到合适的流向空间，这是我现在的判断。而大家选择上车时机的时候，还是看 4 月 2 号之后，美国那边会出什么招，以及我们这边应对的后手是什么。我们再去判断有可能会往哪里流，之后再去看它会不会下跌。如果说还是这么一个格局，那它没办法，它还只能吊在那里。如果说这两边但凡有一个有获胜的迹象，它都不会在保值的资产里边待。所以这是我现在的一个判断，不知道大家听明白了没有。

行，今天就只能讲这么多了。今天也回来比较早，跟大家聊得可能比较畅快一点。另外说一说我的操作，未必是对的，分享一下，仅仅开拓一下思路。我在这个节点，实际上是持有黄金的，完了之后担心它下跌的同时，我就在想，如果它下跌之后会往哪边去走。

现在我对于美那边的不确定性更高一些，毕竟我对那边获得的消息比较滞后。所以我现在有几个方面可以看：一方面是看那边的恐慌指数，在 4 月 2 号之前这种恐慌指数；第二方面，我在看什么？今天其实也布局了一点关于我们国内经济刺激方面的这种股票。为什么？如果说美国那边对我们的政策过于严厉，会不会倒逼我们这边把财政政策拿出来？那就是国内刺激的经济政策了。

因为国外那边航道也好，贸易也好，现在有各种不确定性。我们三驾马车中如果再要拉出来一架，那就把投资那一架拉出来了。那投资那架马车投向哪里？大家去看我之前分析我们今年政策的相关文章，我说得很清楚了。所以我在这些相关方面也去做了一些布局。这样即使黄金下跌，有水流出，我可以在这个地方接得了。这就是我可能做的一些对冲布局，也希望给大家开拓一下思路。

这期就这样了。当然，所有这些都是胡说，仅供参考，不代表任何投资建议。就这样，欢迎大家关注，后边有时间跟大家多聊一些有意思的内容。就这样。
